私募股权的投资运作

在国际资本市场上，特别是进入21世纪以后，私募股权发展迅速，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。仅2004年一年，全球的私募股权募集资金达到1310亿美元，投资总额为1100亿美元。同年全球IPO总额为1370亿美元。近几年私募股权加大了在中国的投资力度，以下根据我们与私慕股权基金的长期合作，简单论述私募股权一般的投资运作规律，对于希望吸引私募股权投资的企业有所帮助。

私募股权首先考察项目选择和可行性核查。由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：

1）优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要。

2）至少有2至3 年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。

投资者关心盈利的“增长”。高增长才有高回报，因此对企业的发展计划特别关心。

3）行业和企业规模的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义。多数私募股权投资者不会投资高风险和他们不了解的行业。

4）估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率，而且期望对中国等新兴市场的投资有“中国风险溢价”。要求 25－30％的投资回报率是很常见的。

5）3-7年后上市的可能性，这是主要的退出机制。

其次，投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。双方在项目考查过程中会逐步清理并解决引资企业中的法律问题。

另外，退出策略也是投资者在开始筛选企业时就十分注意的因素，包括上市、出让、股票回购、卖出期权等方式，其中上市是投资回报最高的退出方式，上市的收益来源是企业的盈利和资本利得。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资基金都会在海外注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体在海外上市。